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破產(chǎn)重整風(fēng)起云涌 近百家A股公司借力求新生
⊙記者 覃秘 王喬琪 ○編輯 全澤源
。
來(lái)源 上海證券報(bào)
部分上市公司破產(chǎn)重整后成功“翻身”的案例,，引來(lái)其他公司效仿,。統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來(lái),，已有14家上市公司啟動(dòng)了破產(chǎn)重整相關(guān)工作,，控股股東啟動(dòng)破產(chǎn)重整的公司有15家，還有19家公司的子公司啟動(dòng)破產(chǎn)重整,，加上2019年已啟動(dòng)破產(chǎn)重整尚未結(jié)束的50多家公司,，滬深兩市涉及破產(chǎn)重整的公司已接近100家。
9月2日,，*ST眾泰披露控股股東鐵牛集團(tuán)被法院裁定受理破產(chǎn)重整,。據(jù)公告，鐵牛集團(tuán)已不能清償?shù)狡趥鶆?wù),，應(yīng)認(rèn)定資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù),，但是鐵牛集團(tuán)資產(chǎn)多元化且具有核心價(jià)值。寥寥數(shù)語(yǔ),，一件市場(chǎng)期待已久的大事落定,。*ST眾泰的股價(jià)已連續(xù)2個(gè)交易日漲停。
這是今年第二家申請(qǐng)破產(chǎn)重整的汽車公司,，此前*ST力帆的破產(chǎn)重整申請(qǐng)已被法院裁定受理,，啟動(dòng)破產(chǎn)重整的公司還有*ST貴人和永泰能源等行業(yè)龍頭。此前,，“味精第一股”蓮花健康和“鉀肥第一股”*ST鹽湖已完成了破產(chǎn)重整工作,。
上海證券報(bào)資訊統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年以來(lái)，已有14家上市公司啟動(dòng)了破產(chǎn)重整相關(guān)工作,，控股股東啟動(dòng)破產(chǎn)重整的公司有15家,，還有19家公司的子公司啟動(dòng)破產(chǎn)重整，加上2019年已啟動(dòng)破產(chǎn)重整尚未結(jié)束的50多家公司,，滬深兩市涉及破產(chǎn)重整的公司已接近100家,。
“相較于破產(chǎn)清算，對(duì)于股東以及債權(quán)人而言,，破產(chǎn)重整是對(duì)雙方更為有利的選擇,。”方達(dá)律師事務(wù)所合伙人黃潛在接受記者采訪時(shí)表示,，破產(chǎn)重整作為挽救困境企業(yè)的重要手段之一,，在當(dāng)前市場(chǎng)背景下，具有盤活企業(yè)資產(chǎn),，化解市場(chǎng)不良風(fēng)險(xiǎn)的重要作用,。
破產(chǎn)重整潮涌
9月2日，*ST眾泰披露控股股東被法院裁定受理破產(chǎn)重整,；8月29日,，海南發(fā)展公告參股公司海南特玻啟動(dòng)破產(chǎn)重整；8月26日,，*ST圍海（維權(quán)）控股股東申請(qǐng)破產(chǎn)重整,；也是8月26日，*ST中南（維權(quán)）全資子公司中南重工被申請(qǐng)破產(chǎn)重整……8月份以來(lái),，涉及破產(chǎn)重整的上市公司已有9家,。
進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來(lái),，滬深兩市已有14家上市公司啟動(dòng)了破產(chǎn)重整,，上市公司控股股東啟動(dòng)破產(chǎn)重整的則有15家公司，另有19家公司決定對(duì)子公司實(shí)施破產(chǎn)重整,，加上擬參與其他公司重整的2家上市公司,，涉及破產(chǎn)重整的公司數(shù)量有50家。2019年,，涉及破產(chǎn)重整的公司數(shù)量為60家,，已經(jīng)完成的接近10家。
曾經(jīng)罕見的破產(chǎn)重整為何如此密集出現(xiàn),？有券商人士分析,，近2年，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整深化,，一些公司的風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題水落石出,，加上新冠肺炎疫情的影響,，尋求通過(guò)破產(chǎn)重整出清自救的公司明顯增多。
申請(qǐng)破產(chǎn)重整的公司中,，不乏赫赫有名的巨頭,。如*ST力帆，公司曾經(jīng)是A股首家民營(yíng)車企,，是“國(guó)產(chǎn)摩托車大王”,，公司創(chuàng)始人尹明善曾位列重慶首富，在切入汽車領(lǐng)域后出現(xiàn)資金困難,，如今不得不尋求退回仍擁有優(yōu)勢(shì)的摩托車產(chǎn)業(yè)。
北京博星證券投資顧問(wèn)有限公司副總裁楊光華在接受記者采訪時(shí)表示,，上市公司申請(qǐng)破產(chǎn)重整數(shù)量增加的原因有：一是受融資環(huán)境的影響,，部分上市公司陷入股票高質(zhì)押、無(wú)力償債的困境,，導(dǎo)致上市公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī),；二是受疫情影響，部分企業(yè)主業(yè)下滑,，長(zhǎng)期積累的風(fēng)險(xiǎn)加速暴露,；三是政策層面上也支持符合條件的上市公司通過(guò)破產(chǎn)重整化解債務(wù)危機(jī)。
“上市公司做重整有多方面的優(yōu)勢(shì)：一是容易得到地方政府的支持,；二是股權(quán)價(jià)值容易得到認(rèn)可,；三是融資渠道更通暢，有利于重整投資人后續(xù)的資本運(yùn)作,?！睆V發(fā)證券一位資深投行人士表示，破產(chǎn)重整已經(jīng)成為上市公司化解財(cái)務(wù)危機(jī)的一條重要路徑,。
一舉多贏格局
在前述投行人士看來(lái),，能夠“快速見效”，也是困境公司青睞破產(chǎn)重整的原因,。
部分上市公司破產(chǎn)重整后成功“翻身”的案例,，也引來(lái)其他公司的效仿。如堅(jiān)瑞沃能,，今年4月底,，公司重整完畢，常德中興順利入主,，高保清當(dāng)選新任董事長(zhǎng),。公司日前公告，經(jīng)過(guò)破產(chǎn)重整,，公司已徹底解脫了以往債務(wù)的桎梏,，資產(chǎn)狀況,、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)得到極大改善，擬更名為保力新,。6月底以來(lái),，公司股價(jià)已接近翻倍，市值已突破100億元,。
再如天海防務(wù),，隨著破產(chǎn)重整的順利推進(jìn)，公司股價(jià)接連上漲,，今年來(lái)累計(jì)漲幅已超過(guò)200%,。記者了解到，在公司的破產(chǎn)重整過(guò)程中,，經(jīng)法院決定,，準(zhǔn)許天海防務(wù)在管理人的監(jiān)督下自行管理財(cái)產(chǎn)和日常經(jīng)營(yíng)事務(wù)，從而使公司在重整期間仍能維持正常生產(chǎn),，最大程度維護(hù)了企業(yè)的價(jià)值,，隨著市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)，天海防務(wù)也接連獲得了多個(gè)大單,。
經(jīng)歷過(guò)重整的一位企業(yè)家表示,，破產(chǎn)重整的效果是多元的，不僅讓中小股東看到了回本希望,，而且還拯救了公司主營(yíng)業(yè)務(wù),，維持相關(guān)就業(yè)。此外,，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上下游也有助益,，避免債務(wù)連環(huán)爆。
破產(chǎn)重整成功率的大幅上升,，增加了部分二級(jí)市場(chǎng)投資者的信心,，并已經(jīng)在多家公司的股價(jià)上得到反應(yīng)。
如*ST銀億（維權(quán)）,，在股價(jià)接近1元后迅疾反彈,，目前公司正在公開征集重整投資人。據(jù)披露,，管理人已經(jīng)收到部分意向重整投資人的報(bào)名材料,，還有部分意向重整投資人正在積極與公司接洽。再如*ST瀚葉（維權(quán)）,，公司股價(jià)近期已翻倍,，在券商人士看來(lái)，相對(duì)優(yōu)良的資產(chǎn)擁有較高的重整價(jià)值,。
當(dāng)然,，也不是所有的重整都能起到立竿見影的效果,。據(jù)上海證券報(bào)資訊統(tǒng)計(jì)，2019年底,，有*ST中絨（維權(quán)）,、ST龐大（維權(quán)）、*ST廈工,、*ST沈機(jī),、堅(jiān)瑞沃能等5家公司完成破產(chǎn)重整，今年上半年,，實(shí)現(xiàn)盈利的有3家,，但扣除非經(jīng)常性損益后真正實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利的尚無(wú)一家。
司法渠道順暢
在接受記者采訪的多位投行人士看來(lái),，企業(yè)申請(qǐng)破產(chǎn)重整的數(shù)量驟增,，與司法環(huán)境的變化也有關(guān)，法律制度等基礎(chǔ)設(shè)施的不斷完善,，破產(chǎn)重整的渠道已經(jīng)相當(dāng)順暢,。
“破產(chǎn)案件以前存在受理比較困難的情況,，近年來(lái)出現(xiàn)好轉(zhuǎn),，特別在沿海及其他司法環(huán)境良好的地區(qū)，在符合條件的前提下,，受理環(huán)節(jié)相對(duì)比較順暢了,。”作為一線從業(yè)律師,，黃潛的感受很直接,。黃潛認(rèn)為，由于上市公司破產(chǎn)重整社會(huì)影響較大,，涉及面較廣,，因此嚴(yán)格的前置審查程序仍是非常必要的。
2017年8年,，最高人民法院印發(fā)的《關(guān)于為改善營(yíng)商環(huán)境提供司法保障的若干意見》強(qiáng)調(diào),，要加強(qiáng)破產(chǎn)制度機(jī)制建設(shè)，完善社會(huì)主義市場(chǎng)主體救治和退出機(jī)制,，要引導(dǎo)破產(chǎn)程序各方充分認(rèn)識(shí)破產(chǎn)重整,、和解制度在挽救危困企業(yè)方面的重要作用。2019年7月,，國(guó)家發(fā)展改革委,、最高人民法院、財(cái)政部等13個(gè)部門共同發(fā)布了《加快完善市場(chǎng)主體退出制度改革方案》,。
專業(yè)機(jī)構(gòu)的設(shè)立也有助于破產(chǎn)重整案件的推進(jìn),。2019年1月,，全國(guó)第一家破產(chǎn)法庭在深圳揭牌成立。同月,，北京破產(chǎn)法庭揭牌,。隨后，破產(chǎn)法庭在上海,、天津,、廣州、溫州,、重慶,、濟(jì)南等多地掛牌成立。
今年全囯兩會(huì)上,，最高人民法院院長(zhǎng)周強(qiáng)在工作報(bào)告中提到,，充分發(fā)揮破產(chǎn)制度促進(jìn)市場(chǎng)主體優(yōu)勝劣汰化解地方金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)社會(huì)和諧穩(wěn)定的重要作用,，妥善審結(jié)破產(chǎn)重整等案件4626件,，涉及債權(quán)6788億元，推動(dòng)“僵尸企業(yè)”平穩(wěn)有序出清,，讓482家有發(fā)展前景的企業(yè)通過(guò)重整走出困境,，幫助10.8萬(wàn)名員工穩(wěn)住就業(yè)崗位。
為更好地服務(wù)營(yíng)商環(huán)境建設(shè),，實(shí)現(xiàn)庭外重組與庭內(nèi)重整的有效銜接,，化解破產(chǎn)重整識(shí)別難問(wèn)題，降低重整案件審理成本,，縮短審理周期,，多個(gè)省市級(jí)法院還出臺(tái)了《破產(chǎn)案件預(yù)重整操作指引》。廣州中院日前披露,，通過(guò)重整,，幫助華康公司、凱路仕公司,、泛誠(chéng)公司,、天河偉天公司等一批困境企業(yè)獲得重生，共化解債務(wù)逾10億元,，盤活土地11萬(wàn)平方米,，實(shí)現(xiàn)了債務(wù)人企業(yè)資產(chǎn)最大化和債權(quán)人清償率的大幅提升。
多路資金力捧
要真正讓公司擺脫困境,，離不開外來(lái)活水的支持,，重整投資人無(wú)疑是破產(chǎn)重整能否成功的最關(guān)鍵因素之一。作為拯救公司的“白衣騎士”,，重整投資人的實(shí)力幾何,、付出多少,、訴求怎樣，將直接決定重整后公司的實(shí)際質(zhì)地,。
征集和尋找重整投資人,，一直是破產(chǎn)重整公司面臨的最大困難之一。不過(guò),，隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化,，越來(lái)越多的主體開始對(duì)破產(chǎn)重整感興趣。
如地方資產(chǎn)管理公司（AMC）,。今年3月,，“味精第一股”*ST蓮花（現(xiàn)名蓮花健康）重整完畢，成功保殼并摘帽,，參與重整的蓮泰投資的股東可追溯到國(guó)厚資產(chǎn),。國(guó)厚資產(chǎn)是一家經(jīng)安徽省人民政府批準(zhǔn)設(shè)立，并經(jīng)監(jiān)管部門核準(zhǔn)公布和財(cái)政部備案的國(guó)內(nèi)首批具有金融不良資產(chǎn)批量收購(gòu)處置業(yè)務(wù)資質(zhì)的地方資產(chǎn)管理公司,。
再如天翔環(huán)境（維權(quán)）,。據(jù)公告，四川商投,、嘉道博文擬以戰(zhàn)略投資人身份,，愿意在重整管理人的主導(dǎo)下，聯(lián)合以7億元至13 億元“現(xiàn)金及/或資產(chǎn)”注入天翔環(huán)境,。查詢可知,，四川商投是四川省人民政府批準(zhǔn)成立的省屬國(guó)有大型骨干企業(yè),，是四川首家新組建的國(guó)有資本投資公司,；嘉道博文的實(shí)際控制人為資本大佬龔虹嘉、陳春梅夫婦,。
一些實(shí)業(yè)巨頭也積極參與破產(chǎn)重整,。*ST飛馬（維權(quán)）日前公告，邀請(qǐng)上海新增鼎資產(chǎn)管理有限公司作為重整投資人,，后者是專業(yè)從事實(shí)體資產(chǎn)托管運(yùn)營(yíng)的創(chuàng)新平臺(tái),，控股股東為新希望集團(tuán)。
上市公司也在積極尋找整合同行的機(jī)會(huì),。南鋼股份日前宣布,，擬參與江蘇申特鋼鐵有限公司及其4家關(guān)聯(lián)公司的破產(chǎn)重整。公告稱,，申特系企業(yè)是集燒結(jié),、煉鐵、煉鋼,、軋鋼為一體的鋼鐵聯(lián)合企業(yè),，主要產(chǎn)品為棒材,、線材，可與公司現(xiàn)有產(chǎn)品相互補(bǔ)強(qiáng),。
春興精工日前公告,，公司參與福昌電子的重整投資已完成100%股權(quán)受讓。福昌電子主要從事通訊和消費(fèi)電子產(chǎn)品的研發(fā),、設(shè)計(jì),、生產(chǎn)和銷售，是華為,、中興的一級(jí)供應(yīng)商,。
回歸實(shí)業(yè)考驗(yàn)
重整投資人主體的多元化，在推動(dòng)破產(chǎn)重整的同時(shí),，也帶來(lái)了新的挑戰(zhàn)：部分并沒有實(shí)力的重整投資人進(jìn)場(chǎng),，為重整而重整，最終或淪為一場(chǎng)“保殼”運(yùn)動(dòng),。
“上市公司必須具備被挽救的價(jià)值,，如存在主業(yè)處于夕陽(yáng)行業(yè)或者產(chǎn)能過(guò)剩的產(chǎn)業(yè)、核心團(tuán)隊(duì)流失等,，最終都將被淘汰,。”楊光華表示,，如果上市公司大股東及其關(guān)聯(lián)方存在資金占用或違規(guī)擔(dān)保問(wèn)題,，且沒有可行的解決方案，這類破產(chǎn)重整是不會(huì)被認(rèn)可的,。
“相對(duì)來(lái)說(shuō),，實(shí)業(yè)資本主導(dǎo)的重整，成功概率更大一些,?！庇薪邮懿稍L的投行人士表示，對(duì)申請(qǐng)破產(chǎn)重整的公司來(lái)說(shuō),，只要有人接盤,，都強(qiáng)過(guò)破產(chǎn)清算，但是從公司的角度來(lái)看,，最重要的還是恢復(fù)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力,，來(lái)自重整投資人的支持必不可少。
以蓮花健康為例,，今年3月破產(chǎn)重整完成后,，4月底即推出了再融資計(jì)劃，擬定增募資不超過(guò)12億元，用于對(duì)原有產(chǎn)線的升級(jí),，并延伸產(chǎn)業(yè)鏈,。公司控股股東蓮泰投資參與認(rèn)購(gòu)，認(rèn)購(gòu)不少于本次發(fā)行股票總數(shù)10.04%,，認(rèn)購(gòu)總金額不超過(guò)3億元,。
造血功能的恢復(fù)并不容易。如*ST沈機(jī),，于2019年完成了破產(chǎn)重整,，一直也在努力做提質(zhì)增效的工作，但受疫情以及下游不景氣等因素的影響,，今年上半年公司仍虧損3.6億元,。
大企業(yè)往往會(huì)對(duì)重整投資人提出較高的門檻要求。如*ST力帆,，重整投資人應(yīng)擁有足夠的資金實(shí)力,，并能出具相應(yīng)的資信證明或其他履約能力證明，重整投資人資產(chǎn)總金額不低于200億元,。此外,，重整投資人的招募不限行業(yè)，但擁有汽車,、摩托車行業(yè)生產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)者,，或擁有汽車、摩托車企業(yè)并購(gòu)整合經(jīng)驗(yàn)者,，在同等條件下將優(yōu)先考慮,。
“破產(chǎn)重整是一種救濟(jì)制度，絕不是請(qǐng)客吃飯,，是利益各方通過(guò)妥協(xié)和犧牲,，最終達(dá)到挽救公司的目的?！庇薪邮懿稍L的投行人士表示,，如今市場(chǎng)上破產(chǎn)重整比較火爆,，但每一例破產(chǎn)重整,，背后都有復(fù)雜的利益博弈，還需要實(shí)力投資者的擔(dān)當(dāng),，建議各參與方更加務(wù)實(shí),，共同呵護(hù)，推動(dòng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)獲得新生,。
責(zé)任編輯：王涵
