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文/李可樂(lè)
來(lái)源：略大參考（ID：hyzibenlun）
路徑依賴(lài)指的是當(dāng)人們做出某種選擇后,，就如同走上了一條不歸路,，慣性的力量會(huì)使這一選擇不斷自我強(qiáng)化，讓你再也難以做出其他選擇,。
移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的崛起,，讓BAT出現(xiàn)了分化。
百度率先掉隊(duì),。這家PC時(shí)代的搜索巨頭,，目前市值僅為428億美元（截至9月2日），不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于AT,，甚至被美團(tuán),、京東、拼多多等后起之秀超越。
阿里和騰訊則逐漸成長(zhǎng)為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的兩極,。過(guò)去數(shù)年來(lái),，雙方在電商、金融支付,、云計(jì)算等多個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行著或明或暗的競(jìng)爭(zhēng),。
兩家公司的市值也一直處于交替領(lǐng)跑的膠著狀態(tài)。
去年11月,，阿里巴巴回歸港股,，就“港股一哥”的地位與騰訊展開(kāi)正面對(duì)決。原本人們期待看到的是一場(chǎng)關(guān)于兩位王者爭(zhēng)霸的史詩(shī)長(zhǎng)劇,，但現(xiàn)在看來(lái),，這或許就是一部小短片。
9月3日,，阿里巴巴股價(jià)收盤(pán)于284.2港元,，市值達(dá)到6.1萬(wàn)億港元。騰訊為5.12萬(wàn)億港元,，落后近1萬(wàn)億港元,，約1300億美元——相當(dāng)于3個(gè)百度。
兩極格局是否將要終結(jié),？
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AT這一輪市值的領(lǐng)頭羊之爭(zhēng)始于今年6月,。
6月23日，騰訊股價(jià)大漲4.89%,，以4.75萬(wàn)億港元的市值,，力壓阿里巴巴的4.72萬(wàn)億港元，重新奪回港股一哥的寶座,。
不過(guò),，僅僅兩周后，企鵝就把尚未坐熱的王座又交了出去,。
7月7日,，阿里股價(jià)上漲3.11%，總市值達(dá)到4.99萬(wàn)億港元,，反超騰訊的4.93萬(wàn)億港元,。
當(dāng)時(shí)600億港元的差距顯然不會(huì)讓人在意。誰(shuí)知阿里巴巴隨后一騎絕塵,，他們的股價(jià)在7月和8月分別上漲17.37%和14.96%，總市值突破6萬(wàn)億港元大關(guān),。騰訊相應(yīng)的漲幅為7.10%和-0.66%,，市值基本在5萬(wàn)億港元左右徘徊。
2季度的成績(jī)單顯然是影響市值的重要因素。
8月12日,，騰訊率先披露2季度業(yè)績(jī),。營(yíng)收1148.8億元，同比增長(zhǎng)29%,；凈利潤(rùn)324.5億元,，增長(zhǎng)31%。從數(shù)據(jù)來(lái)看,，企鵝的表現(xiàn)不算差,，但市場(chǎng)并不買(mǎi)單。股價(jià)在當(dāng)周下跌3.98%,。
阿里的財(cái)報(bào)在1周后公布,。總收入同比增長(zhǎng)34%,，達(dá)到1537.5億元,；凈利潤(rùn)更是實(shí)現(xiàn)翻倍，從去年同期的191.2億元增至475.9億元,。顯然,，阿里巴巴不僅在規(guī)模和增速上雙殺對(duì)手，還贏得了投資人的認(rèn)可,，股價(jià)在財(cái)報(bào)發(fā)布那周上漲2.43%,。
騰訊的起步其實(shí)要比阿里順利許多，可以說(shuō)是既有天時(shí)也有地利,。2003年,，淘寶剛剛成立之時(shí)，QQ的注冊(cè)用戶(hù)早已破億,。在隨后的日子里,，阿里不斷面臨來(lái)自eBay、京東,、拼多多等公司的競(jìng)爭(zhēng),。相比之下，騰訊更像是溫室里的花朵,，享受著來(lái)自社交和游戲的壟斷優(yōu)勢(shì),。高利潤(rùn)的業(yè)務(wù)給騰訊帶來(lái)了充裕的資金，也締造了一支大名鼎鼎的投資團(tuán)隊(duì),。到現(xiàn)在為止,，騰訊投資的公司已經(jīng)超過(guò)800家，其中70多家已經(jīng)上市,。據(jù)《中國(guó)企業(yè)家》報(bào)道,，騰訊投資的目的是保證其不錯(cuò)過(guò)任何行業(yè)的機(jī)會(huì),，其中純粹的財(cái)務(wù)投資比例也不小，就算目前在業(yè)務(wù)上跟騰訊沒(méi)有太大關(guān)聯(lián)的公司,，也能給騰訊帶來(lái)“好人緣”,。
2014年3季度，阿里巴巴總營(yíng)收168.3億元,，凈利潤(rùn)30.3億元,。這是阿里登陸紐交所后披露的首份季報(bào)。騰訊同期的營(yíng)收為198.1億元,，凈利潤(rùn)56.8億元,。
可見(jiàn)在并不遙遠(yuǎn)的2014年，騰訊面對(duì)阿里依然具有優(yōu)勢(shì),。過(guò)去6年,，雙方業(yè)績(jī)均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，為什么家底豐厚的騰訊如今卻掉隊(duì)阿里,，并且不斷拉開(kāi)差距,？
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整理兩家公司近年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，我們可以看到,，騰訊的營(yíng)收在過(guò)去6年上漲了378%,，從2014年的789億元，上升至2019年的3773億元,，漲幅可觀,。
不過(guò)，阿里巴巴的成長(zhǎng)更快,。紐約上市后的首個(gè)財(cái)年?duì)I收為762億元,，但在剛剛結(jié)束的2020財(cái)年，其營(yíng)收已經(jīng)達(dá)到了5097億元,，增幅達(dá)到569%,。
2016年（或阿里2017財(cái)年）是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
當(dāng)年,，阿里巴巴以1583億元總收入力壓騰訊的1519億元,，首次在營(yíng)收層面完成對(duì)企鵝的超越。隨后,，雙方差距越來(lái)越大,，到2019年（阿里2020財(cái)年）時(shí)，阿里的收入規(guī)模已經(jīng)比騰訊高出的35%,。
對(duì)營(yíng)收結(jié)構(gòu)進(jìn)行分拆后,，我們可以剝繭抽絲地看到造成雙方收入差距擴(kuò)大的原因。
騰訊財(cái)報(bào)的編制工作應(yīng)該很容易,，因?yàn)槊恳荒陿I(yè)務(wù)基本都是——增值服務(wù)（主要是游戲業(yè)務(wù)）,、廣告還有其他,。
增值服務(wù)從2014年的633億元上升至去年的2000億元；同期,，網(wǎng)絡(luò)廣告由83億元上升至684億元。兩者的增幅不可謂不小,，但沒(méi)有新業(yè)務(wù)支撐成了他們的軟肋,。
2014年，電商業(yè)務(wù)最后一次在騰訊的財(cái)報(bào)中亮相,。此后,，騰訊再也沒(méi)有披露過(guò)游戲和廣告之外的業(yè)務(wù)收入?！霸鲋捣?wù)+網(wǎng)絡(luò)廣告+其他”的組合一路延續(xù)到2018年,。
大概是為了證明自己也有新業(yè)務(wù)，企鵝在2019年終于弄出來(lái)一個(gè)叫“金融科技及企業(yè)服務(wù)”的板塊,，主要由商業(yè)支付和云服務(wù)組成,，并高調(diào)宣布要To B。不過(guò),，明明都已經(jīng)登臺(tái)亮相了,，但兩塊業(yè)務(wù)就是猶抱琵琶半遮面，并未披露各自具體的營(yíng)收規(guī)模,。
電商業(yè)務(wù)首次出現(xiàn)在騰訊財(cái)報(bào)是在2012年,，然后在2015年退場(chǎng)。不知道這次的“金融科技及企業(yè)服務(wù)”可以支撐多少年,。
再來(lái)看阿里巴巴,。
很多人知道“核心商業(yè)”是阿里巴巴最主要的收入來(lái)源，一般貢獻(xiàn)了8成以上營(yíng)收,。不過(guò),，過(guò)去幾年，核心商業(yè)早已發(fā)生了翻天覆地的變化,。
2015財(cái)年,，阿里巴巴基本上還是一家純粹的電商平臺(tái)。通過(guò)淘寶,、天貓向商戶(hù)收取客戶(hù)管理（廣告）費(fèi)用和傭金是他們最主要的商業(yè)模式,。兩者當(dāng)年合計(jì)貢獻(xiàn)營(yíng)收587億元，占總收入的比例達(dá)到77%,。
2020財(cái)年（2019年4月-2020年3月）,，上述兩項(xiàng)業(yè)務(wù)依然保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入2465億元,，但營(yíng)收占比已經(jīng)降至48%,。
原因在于阿里新興業(yè)務(wù)不斷涌現(xiàn),。
2018財(cái)年，盒馬完成孵化階段,，進(jìn)入復(fù)制擴(kuò)張期,；同年，菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)被并表,；2019財(cái)年,，隨著餓了么的加入，本地生活服務(wù)在開(kāi)始嶄露頭角,。此外,，云服務(wù)營(yíng)收規(guī)模從2015財(cái)年的12.7億元，增至2020財(cái)年的400.2億元,，年復(fù)合增速達(dá)到99%,。
2020財(cái)年，盒馬所代表的新零售已經(jīng)貢獻(xiàn)了阿里巴巴17%的營(yíng)收,，云服務(wù)為8%,，菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)和本地生活服務(wù)的營(yíng)收占比分別為4%和5%。這幾項(xiàng)新興業(yè)務(wù)合計(jì)占阿里總收入的比例已經(jīng)接近30%,。
市值的差異可以在幾個(gè)月之間拉寬到一萬(wàn)億,，但價(jià)值的差異已經(jīng)提前數(shù)年埋下了伏筆。6年前,，騰訊用游戲+廣告對(duì)抗阿里巴巴的電商,。今天，騰訊還是游戲+廣告,，但他們面對(duì)的阿里早已練就了電商+新零售+云服務(wù)+本地生活+菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)的組合拳,。
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萬(wàn)億港元的市值差距很可能只是開(kāi)始,。
首先,，從短期來(lái)看，阿里已經(jīng)渡過(guò)了最艱難的時(shí)期——今年1-3月,。由于他們的財(cái)年從4月開(kāi)始,，因此疫情爆發(fā)初期的沖擊并不會(huì)影響到他們的最新財(cái)年。這在客觀環(huán)境上為2021財(cái)年（2020年4月-2021年3月）的增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ),。
其次,，疫情突襲改變了社會(huì)生活和工作習(xí)慣，阿里大量新興業(yè)務(wù)在此期間得到長(zhǎng)足發(fā)展,，并且在防疫進(jìn)入常態(tài)化后依然穩(wěn)定了這種優(yōu)勢(shì),。過(guò)去兩個(gè)季度，新零售營(yíng)收增速分別上漲88.4%和79.8%,，躋身為阿里第二大營(yíng)收來(lái)源,。
而釘釘在疫情期間幾乎成為全民軟件,，下載量一度超越微信。
在線下零售尚未完全恢復(fù)的時(shí)期,，大量消費(fèi)需求轉(zhuǎn)移線上,。直播電商成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)，根據(jù)最新消息,，淘寶已經(jīng)將2020年的直播GMV從原來(lái)的2200億元調(diào)高至5000億元,。
相比之下，騰訊似乎還沒(méi)有找到新的方向,。
過(guò)去幾年里，頻繁,、有效的投資和收購(gòu)讓騰訊以較小的成本買(mǎi)來(lái)了在許多賽道的船票,，也免去了大量競(jìng)爭(zhēng)的遭遇戰(zhàn)。投資讓騰訊的溫室越來(lái)越舒服,，以至于錯(cuò)過(guò)了一些本來(lái)可以先發(fā)制人的機(jī)會(huì),，比如社交電商和短視頻。
路徑依賴(lài)指的是當(dāng)人們做出某種選擇后,，就如同走上了一條不歸路,，慣性的力量會(huì)使這一選擇不斷自我強(qiáng)化，讓你再也難以做出其他選擇,。
騰訊對(duì)投資的執(zhí)著正是源自上述難題,。
當(dāng)年騰訊自己的電商平臺(tái)不僅虧損巨大，而且市場(chǎng)份額遠(yuǎn)不及淘寶,，但通過(guò)入股拉攏的京東,、拼多多等平臺(tái)卻能和阿里一較高下?；蛟S正是電商領(lǐng)域成功的投資經(jīng)歷,，讓他們堅(jiān)持將這一戰(zhàn)略復(fù)制到其他領(lǐng)域，從而陷入了路徑依賴(lài)的困境,。
因?yàn)樵诤芏鄷r(shí)候,，代理人并不能很好地完成阻擊對(duì)手的重任，最典型的案例是騰訊對(duì)快手的投資,。正常情況下,，鵝帝出錢(qián)，小弟出力,，合理阻擊對(duì)手,。但快手比企鵝還佛系，拿錢(qián)不辦事,，眼睜睜地看著張一鳴做大,。等騰訊自己出手搞微視,、視頻號(hào)的時(shí)候，不僅錯(cuò)過(guò)了最佳機(jī)會(huì),，還陷入了和小弟爭(zhēng)食的尷尬,。
另一方面，養(yǎng)小弟也需要錢(qián),，歸根結(jié)底還是需要騰訊能拓展出更多的利潤(rùn)來(lái)源,。但我們現(xiàn)在卻看到，騰訊搞來(lái)搞去還是在琢磨怎么讓一款2011年上線的APP發(fā)揮余熱,。
微信今年以來(lái)動(dòng)作頻頻,。拍一拍、公眾號(hào)點(diǎn)贊,、視頻號(hào),、小商店等紛紛上線，在這些引發(fā)熱議的功能背后,，則是騰訊的焦慮,。
無(wú)論是對(duì)社交環(huán)境的創(chuàng)新、短視頻領(lǐng)域?qū)棺止?jié)跳動(dòng)或者是蹭一波直播電商的熱度,，這些動(dòng)作本身沒(méi)有什么問(wèn)題,，真正值得注意的是，所有功能都孵化自微信,。
除了這款超級(jí)APP外,，企鵝已經(jīng)沒(méi)有什么東西能拿出手了。
這當(dāng)然不是說(shuō),，通過(guò)已經(jīng)成功的產(chǎn)品孵化新業(yè)務(wù)是不可取的,，淘寶就孵化出了支付寶、天貓,、淘寶直播,。但需要看到的是，阿里巴巴同時(shí)也有完全從0起步的新業(yè)務(wù),，例如盒馬,、阿里云、菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò),、釘釘?shù)取?
微信撐起了騰訊今天的成功,，也令騰訊原地打轉(zhuǎn)。當(dāng)所有的愿景都期望通過(guò)這款超級(jí)APP實(shí)現(xiàn)時(shí),，恰恰證明了騰訊在其他領(lǐng)域的嘗試并沒(méi)有得出有意義的答案,。
微信支撐了騰訊十年，還能再撐十年嗎？
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