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三個月內(nèi)動作不斷的先聲藥業(yè),，到了沖刺上市的關鍵階段。兩款新藥上市,，營銷體系改革,，市場是否會給出任晉生心中的預期估值？此外,，公司自去年至今不斷卷入“黑天鵝”事件,，也令上市前景充滿懸念
赴港IPO，兩款藥品上市,，收購海外藥品,，先聲藥業(yè)這三個月很忙。
這家曾美國上市的藥廠,，因業(yè)績與股價雙殺,，于2013年退市。先聲藥業(yè)董事長任晉生,，談及私有化的歷程,，總念念不忘“公司被低估”。
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這個“低估”,，指的是先聲藥業(yè)的實力與業(yè)績,，沒有得到匹配的股價。言外之意,，任晉生對先聲藥業(yè)的估值,，有一個預期。
先聲藥業(yè)奔赴港交所,，不僅要二次上市,，還要實現(xiàn)心里預期。7月底以來,，先聲藥業(yè)先后有兩款藥品上市,，給足了市場講故事的內(nèi)容，但市場是否買賬,，尚未可知,。
與此同時，自去年至今,，先聲藥業(yè)先后被北京市衛(wèi)健委,、廣東省國稅局等單位在公開信息中點到，涉及行賄,、虛開發(fā)票等問題,，也為上市之路增添懸念。
IPO的“投名狀”與“黑天鵝”
8月9日,，先聲藥業(yè)宣布,，與百時美施貴寶（BMS）合作開發(fā)的一款藥品——阿巴西普注射液正式上市。該藥治療風濕關節(jié)炎疾病,，商品名為恩瑞舒,。
任晉生在恩瑞舒上市會現(xiàn)場侃侃而談：兩個月前，先聲藥業(yè)向港交所遞交上市申請,，摩根士丹利和中金公司擔任聯(lián)席保薦人,，擬募集資金10億美元。
58歲的任晉生,，一直想在60歲前實現(xiàn)先聲藥業(yè)二次上市,。2013年12月，因股價與業(yè)績雙殺,，在美國上市的先聲藥業(yè)，最終被私有化,。再度上市,，成了任晉生最大的心愿。
香港，醫(yī)藥公司上市的理想地,。任晉生不僅要敲響上市鑼鼓,，還想讓先聲藥業(yè)有滿意的估值。為一了夙愿,，在招股書里,，先聲藥業(yè)納了三個“投名狀”。
所謂“投名狀”,，就是未來兩年先聲藥業(yè)計劃上市3款藥品：巴西普注射液,、依達拉奉右莰醇注射用濃溶液、KN035,。距6月遞交招股書不足兩個月,，前兩款藥品便獲批上市。
最后一款KN035,，是今年3月先聲藥業(yè)與江蘇康寧杰瑞簽下的合作藥品,。先聲藥業(yè)拿到KN035在中國腫瘤領域商業(yè)化的所有權(quán)益，藥品目前在3期臨床試驗中,。
不過,，市場是否會買賬三個“投名狀”，開出高估值,，仍有待觀察,。
資料顯示，阿巴西普注射液2005年就在美國獲批,，國內(nèi)市場同類藥品就多達9款,。先聲藥業(yè)的競爭對手，包括輝瑞,、強生,、羅氏、三生制藥等海內(nèi)外知名藥廠,。其中,，三生制藥的藥品益賽普占據(jù)絕對市場份額。
根據(jù)三生制藥報告,，2019年益賽普的國內(nèi)市場占額高達60.9%,，強生的同類藥品約20%，剩下份額被其他藥廠瓜分,。先聲藥業(yè)殺入一片紅海市場,，欲分杯羹，難度可想而知,。
另據(jù)環(huán)球網(wǎng)報道,，國家稅務總局廣東省稅務局于7月21日通報先聲藥業(yè)的一起違規(guī)操作,，當?shù)鼐频暝诮衲?月至4月期間，向先聲藥業(yè)等公司開具與實際經(jīng)營業(yè)務情況不符的發(fā)票,，共計3900萬元,。這一猝不及防的“黑天鵝”，或令先聲藥業(yè)赴港上市的前景蒙上一層陰影,。
《投資者網(wǎng)》就此事的真實性向先聲藥業(yè)求證,，截至發(fā)稿日，對方尚未置評,。
研發(fā)全靠“借雞生蛋”,？
2013年，先聲藥業(yè)與BMS達成協(xié)議,，攜手推進阿巴西普注射液的國內(nèi)上市進程,。這一年，是任晉生再造先聲藥業(yè)的起點,。
任晉生請來前葛蘭素史克（GSK）中國區(qū)總裁臧敬五,，出任首席科學官。在此之前,，先聲藥業(yè)以收購藥廠為主,，臧敬五就任后，制定了一個新的研發(fā)策略,。
該策略就是向各家藥廠,，尤其是海外公司收購藥品開發(fā)權(quán)。海外藥廠負責研發(fā),，先聲藥業(yè)主導國內(nèi)的上市申請,、商業(yè)推廣等工作。整個過程,，先聲藥業(yè)不用負擔昂貴的研發(fā)成本,，又快速擴充了產(chǎn)品線，如同借雞生蛋,。
不過,，這種策略極其依賴團隊的眼光與穩(wěn)定性。稍有動蕩,，后繼者可能重估,，甚至否定前任收購的資產(chǎn)前景。
由臧敬五開始,，先聲藥業(yè)的首席科學官先后換過牟驊,、王品。流水的首席科學官,，造成收購藥品的上市進度緩慢,。以巴西普注射液為例,，6年前雙方開始合作，但直到2018年,，藥監(jiān)局才受理其上市申請。白馬過隙,，藍海市場也熬成了紅海競爭,。
而挑選藥品的眼光，先聲藥業(yè)也令人摸不清套路,。
8月3日,，先聲藥業(yè)與美國藥廠G1 Therapeutics簽署戰(zhàn)略合作，后者開發(fā)的藥品Trilaciclib大中華區(qū)商業(yè)化權(quán)益,，交由先聲藥業(yè)獨家享有,。
巧合的是，這家美國藥廠今年6月剛向嘉和生物出售一款抑制劑Lerociclib的國內(nèi)開發(fā)權(quán),。G1 Therapeutics官網(wǎng)顯示,，旗下研發(fā)藥品仍無明確上市時間表，今年業(yè)績很大部分是向中國藥廠出售開發(fā)權(quán)獲得
對此,，《投資者網(wǎng)》就公司為何收購一款研發(fā)進度緩慢的藥品,，向先聲藥業(yè)求證。截至發(fā)稿日,，對方尚未置評,。
產(chǎn)品迭代實為“暗渡陳倉”？
依達拉奉右莰醇注射用濃溶液,，商品名先必新,，是先聲藥業(yè)三個“投名狀”之一。7月底,，藥品上市申請獲藥監(jiān)局通過,。
資料顯示，先必新專治療中樞神經(jīng)系統(tǒng)的疾病,。此前,，先聲藥業(yè)在該領域已上市類似藥品必存，先必新為必存的升級版,。
先必新與必存,，表面上看是藥品迭代，但參照去年以來的事件,，更像是先聲藥業(yè)暗渡陳倉的策略,。
去年8月，北京市衛(wèi)健委公開一份群眾舉報信,。信中顯示,，先聲藥業(yè)的營銷人員通過賄賂醫(yī)生,，如以開會名義請醫(yī)生旅游、吃喝玩樂等方式,，來增加藥品處方量,；配合的醫(yī)生不僅享受紅利，完成指標后,，還能拿到一定比例回扣,。
涉事藥品清單里，必存赫然在列,。根據(jù)舉報信記載,，該藥品回扣比例高達45%，明顯高于其他藥品,。
根據(jù)招股書,，必存為先聲藥業(yè)核心藥品之一。2019年,，該藥全國銷售額達到9.37億元,，占同期公司總收入18.6%。
上市沖刺的關鍵階段,，用先必新逐漸替換暴風眼中的必存,，先聲藥業(yè)似乎想暗渡陳倉，既把藥品迭代帶來的銷售沖擊壓到最低,，又給市場一個新藥上市的利好,，繼續(xù)抬高估值。
對此,，《投資者網(wǎng)》就先必新上市后,，必存是否逐步退出市場的問題，向先聲藥業(yè)求證,，截至發(fā)稿,，對方尚未置評。
不過,，先必新能否取代必存的地位,，完全依賴先聲藥業(yè)營銷體系的改革成果。在打擊醫(yī)藥行業(yè)賄賂行為的背景下,，先聲藥業(yè)率先對內(nèi)動刀,。
今年4月，前默沙東商業(yè)運營負責人,、現(xiàn)先聲藥業(yè)首席運營官張誠,，對公司營銷架構(gòu)、人員做出大調(diào)整,。原區(qū)域KA部門（重點客戶）并入12個分公司,，各分公司總經(jīng)理任命后,，向張誠匯報。
據(jù)悉,，先聲藥業(yè)的KA過去以事業(yè)部的形式運作,，銷售的自主話語權(quán)相當大。并入分公司后,，原部門負責人的話語權(quán)削弱,，商業(yè)行賄的套利空間也被消解。
不過,，這種改革能否一箭雙雕，既保證銷售收入不受影響,，又杜絕帶金銷售的行為,，眼下還難有定論?？梢钥隙ǖ氖?，在任晉生實現(xiàn)二次上市的夢想前夜，容不得任何閃失,。
責任編輯：陳悠然 SF104
