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來源微信公眾號：中信證券研究
文丨楊靈修 秦培景 裘翔 馮沖
自2018年香港交易所推出上市制度改革后,，大量代表中國新經(jīng)濟(jì)方向的公司及美股中概回到香港市場上市,。恒生指數(shù)調(diào)整將于9月7日正式生效，以阿里,、小米和美團(tuán)為代表的“新經(jīng)濟(jì)”公司正式納入,，推動香港上市公司結(jié)構(gòu)繼續(xù)向新經(jīng)濟(jì)板塊傾斜。長期看,，今后香港市場的投資機(jī)遇不但來自“傳統(tǒng)板塊”高分紅公司,，而且更多來自“新經(jīng)濟(jì)”的龍頭。恒指和國企指數(shù)擁抱“新經(jīng)濟(jì)”,，也吸引更多優(yōu)質(zhì)公司赴港上市,，如字節(jié)跳動等。隨著美國監(jiān)管政策的進(jìn)一步收緊，中概股回歸,，也有望加速港股上市結(jié)構(gòu)變化,。
自2018年香港交易所推出上市制度改革后，“新經(jīng)濟(jì)”權(quán)重占比進(jìn)一步提升,。
恒生指數(shù)調(diào)整將于9月7日正式生效,，以阿里、小米和美團(tuán)為代表的“新經(jīng)濟(jì)”公司正式納入,，推動香港上市公司結(jié)構(gòu)繼續(xù)向新經(jīng)濟(jì)板塊傾斜,。阿里、小米,、美團(tuán)等“新經(jīng)濟(jì)”代表公司的納入預(yù)計將導(dǎo)致金融板塊在恒指和國企指數(shù)的占比分別下調(diào)3.56和6.63個百分點,。我們測算此次調(diào)整將帶來近20億美元的被動資金流入阿里和小米。同樣重要的是,，7月27日恒指公司推出恒生科技指數(shù),，8月28日，全球首只恒生科技指數(shù)ETF產(chǎn)品南方東英恒生科技指數(shù)ETF在港交所上市,，當(dāng)日總成交額突破30億港元,，創(chuàng)單日成交記錄。
恒指和國企指數(shù)擁抱“新經(jīng)濟(jì)”,，也吸引更多優(yōu)質(zhì)公司赴港上市,。
長期看，今后香港市場的投資機(jī)遇不但來自“傳統(tǒng)板塊”高分紅品種,，而且更多來自“新經(jīng)濟(jì)”的龍頭,。港交所的數(shù)據(jù)顯示，截至9月2日,，有超過120家公司已向港交所遞交招股說明書,，主要分布在工業(yè)、可選消費(fèi),、地產(chǎn),、醫(yī)藥以及科技領(lǐng)域，其中不乏大市值的“新經(jīng)濟(jì)”龍頭公司,，如字節(jié)跳動等,。我們預(yù)計，隨著這些公司上市,，恒指中科技的權(quán)重或反超金融,，成為第一權(quán)重板塊。
隨著美國監(jiān)管政策的進(jìn)一步收緊,，美股中概股回歸加速,。
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8月8日，美國總統(tǒng)金融市場工作組發(fā)布所謂的《關(guān)于保護(hù)美國投資者防范中國公司重大風(fēng)險的報告》,，《報告》進(jìn)一步要求已在美國上市公司最遲于2022年1月1日前滿足PCAOB開展檢查的相關(guān)要求,。《報告》料將進(jìn)一步加速在美中國企業(yè)赴港二次上市的步伐,。我們篩選了市值超過50億美元且有望回歸的中概股，分布在消費(fèi)和科技領(lǐng)域的公司占比分別達(dá)到50%和42%,，若在美中國企業(yè)赴港二次上市將有望進(jìn)一步推動港股市場迎來結(jié)構(gòu)性變化,。同時我們預(yù)計在當(dāng)前的監(jiān)管政策下，優(yōu)質(zhì)美股中概股回歸港股將成為長期趨勢,，香港市場有望持續(xù)受益于整體流動性和成長性的提升,。
相較A股，港股傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)價值板塊配置性價比凸顯,。
不可忽略的是,，當(dāng)前港股估值分化也同樣嚴(yán)重，“新經(jīng)濟(jì)”集中的科技,、消費(fèi)等板塊估值普遍位于過去三年50%以上分位點,。相較而言，以金融,、地產(chǎn),、能源以及材料為代表的“舊經(jīng)濟(jì)”板塊估值水平均處于2017年以來估值中樞以下位置，我們認(rèn)為在美元走弱,、中國經(jīng)濟(jì)修復(fù)和大宗商品價格上漲的基本邏輯下,，低估值、現(xiàn)金狀況良好的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)板塊值得關(guān)注,。
風(fēng)險因素：
中美沖突激化,，信用環(huán)境惡化；新興市場風(fēng)險失控,。
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責(zé)任編輯：馬婕
