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中芯國際港股今天突然“摔了一跤”,，一開盤就低開了近9%,。
這戲劇性的開局，為公司當天的股票交易帶了個節(jié)奏,。
所幸低開之后立即有多頭進場抄底,，跌幅很快收窄，行至收盤收跌3.86%,，換手率達到了6.53%,，是前幾日的幾倍多。
與港股走勢形成對比的是,，中芯國際A股（中芯國際-U）今天雖以1.8%的跌幅低開,，但很快翻紅，漲幅曾一度達到3.66%,，最終收漲1.84%,，比港股的強太多了。
同一家公司,，港A兩市卻給出了不同的待遇,，這到底是怎么回事？
,。
大股東減持
今日股價波動的原因很快被找到了——國家隊一口氣減持中芯國際2.2%的股權,。
北京時間9月4日凌晨有報道稱，中芯國際的大股東之一中國集成電路產業(yè)基金鑫芯香港以23.6港元的價格,，出售了1.75億股的中芯國際股份,。
以昨日收盤價格24.6港元計算，折價4%,，套現(xiàn)金額超過40億港元,。
這之前，鑫芯香港持有中芯國際7.97億股的股權,，占當時股東權益的14.01%,。
也就是說，鑫芯香港轉讓了手中21.96%的股權,。
不過根據今日中芯國際成交數據,，總成交量只有1.157億股，少于新聞中所說的1.75萬,。
可能是由于盤后交易,，所以沒有在實時數據中得到體現(xiàn)。
這時候國家隊撤離,，是因為害怕再次被埋,，還是另有深意？
我們還記得7月15~27日,，中芯國際狂跌77.87%,，不知道埋了多少人。當時公司的PE一度高達71.55倍,，較1年半之前提升了1.3倍之多,。
公司的PE經過持續(xù)1個多月的回調,，來到了60倍左右的區(qū)間。雖然現(xiàn)在沒有之前這么夸張了,，但還處在一個比較高的水平上,。
數據來源：同花順iFind
另外技術分析中，看淡指標居多,。
股票相對強弱指數RSI數值為34,，前值39，數值反映當前位于弱勢,，出現(xiàn)下跌概率相對較大,。
“三性”得到改善？
6月底的時候,，我們已經從多個角度分析過這家公司,。讓我們來簡單回顧一下（詳見：（《中芯國際，也開始埋人了》）,。
我們這次依舊從“三性”的角度來看今天的中芯國際,。
所謂“三性”，指的是確定性,、成長性,、持續(xù)性。
這“三性”有不同的輕重比例,，如果要打分的話,，確定性大約占40%，成長性30%,，持續(xù)性30%,。
如今，公司的未來出現(xiàn)了希望,，雖然不確定性仍然是壓倒性的,。
截止目前，公司剛剛實現(xiàn)了14nm制程芯片的量產,，而7nm芯片距離研發(fā)成功仍然遙遙無期,。
數據來源：中芯國際
除了研發(fā)費用的門檻外，公司還需要解決硬件設備的問題,。
目前能用來生產7nm制程芯片的光刻機,，只有荷蘭ASML公司可以生產。然而由于一些眾所周知的原因,，中芯國際訂購的光刻機一直不能到貨,。
現(xiàn)在的情況就是，中芯國際的競爭對手手握全球50%的光刻機,，而中芯國際一臺都沒有,。
但光刻機的自主研發(fā)需要實踐和大量的投資,，而且不確定性顯著。
如果在“十四五”期間,，國家對半導體行業(yè)的支持成功落實,，那么對于中芯國際和整個半導體產業(yè)鏈來說，是一大利好,。
9月3日，一條半導體產業(yè)的利好消息被外媒放出,。
彭博社當天援引知情人士的話稱,，中國正在規(guī)劃制定一套全面的新政策，以發(fā)展本國的半導體產業(yè),，應對美國政府的限制,，而且賦予這項任務“如同當年制造原子彈一樣”的高度優(yōu)先權。
知情人士稱,，中國正準備在“十四五”期間,，對“第三代半導體”提供廣泛支持，以加強服務于該行業(yè)的研究,、教育和融資,。
中國半導體行業(yè)還遠不能滿足國內市場的需求。國務院發(fā)布的相關數據顯示,，中國芯片自給率2019年僅為30%左右,。
數據來源：IC Insights
有國家層面的“十四五”規(guī)劃背書，大家接下來的日子都會輕松一些,。
因此公司的確定性也將得到提升,。
而在成長性和持續(xù)性方面，公司出現(xiàn)了非常樂觀的跡象,。
半年報中,，中芯國際營收同比增長26.3%，歸母凈利潤的增速則更加驚人,，同比增長5.66倍,，凈利率同比增長9.7個百分點至9.6%。
盡管業(yè)績基本符合預期,，但最大的亮點在于,，公司盈利已經不需要依賴國家補貼。公司2020H1的扣非凈利潤錄得8263.1萬美元,，而上年同期錄得1.09億美元的凈虧損,。
也就是說，以絕對值計算,，中芯國際2020H1扣非凈利潤增長了1.85億美元或81.01%,。
其他可以反映公司經營狀況改善的指標,，包括銷售成本、毛利率等,。
中芯國際2020H1銷售成本錄得13.61億美元,，同比減少14.72%；毛利潤錄得4.82億美元,，同比增長76.47%,，毛利潤達到26.15%。
現(xiàn)金流方面,，報告期期末現(xiàn)金月錄得31.3億美元,，同比翻了一倍，經營活動和融資活動現(xiàn)金流分別增長14.41%和115.79%,，反映了經營能力的改善和投資者的信心,。
數據來源：中芯國際2020H1財報
科技公司的后發(fā)制人
與一些制造業(yè)公司不同，中芯國際的主營業(yè)務涉及大量的科學研發(fā),，同時受到“境外勢力”的圍堵,，因此勢必拉長其投資的“回款”周期。
這一點在科技公司中,，是比較常見的,。
以最近發(fā)布財報的寒武紀為例。
數據來源：寒武紀2020H1財報
“AI芯片第一股”寒武紀,，主營業(yè)務是應用于各類云服務器,、邊緣計算設備、終端設備中人工智能核心芯片的研發(fā),、設計和銷售,，為客戶提供豐富的芯片產品與系統(tǒng)軟件解決方案。
如果用尋常眼光看待這家公司的凈利潤,，你可能會覺得慘不忍睹,。
2020H1財報顯示，公司營收8720萬人民幣,，較上年同期的9799萬下降11%,；凈虧損則錄得2.02億人民幣，同比更是擴大了5.55倍之多,。
但寒武紀的虧損,，實際上印證了芯片行業(yè)的發(fā)展特點。
數據來源：寒武紀2020H1財報
芯片行業(yè)的一大特點是“成本前置,，收益后置”,，占據市場份額之前，長期穩(wěn)定的現(xiàn)金流和巨額的可持續(xù)的投入，都是必不可少的,。
這就要求從業(yè)者和投資者擁有更多的耐心,，“放長線釣大魚”。
對于中芯國際,，這家研發(fā)投入占總營收17%的圓晶廠來說,，亦是如此。
