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安信基金陳鵬：成長(zhǎng)股機(jī)遇在于消費(fèi)與產(chǎn)業(yè)升級(jí),，擇優(yōu)質(zhì)賽道穩(wěn)健成長(zhǎng)
今年以來(lái)成長(zhǎng)股強(qiáng)勁的風(fēng)頭在延續(xù),，尤其是在消費(fèi)、醫(yī)藥和科技領(lǐng)域,，誕生了不少漲幅豐厚的“牛股”,。行情演繹至今，投資者難免會(huì)思考一些問題：
比如,，面對(duì)成長(zhǎng)股高企的估值,，我們應(yīng)該堅(jiān)定前進(jìn)，還是求變思退,？
在成長(zhǎng)股這條高速賽道上，我們應(yīng)該跑得更快,，還是跑得更穩(wěn),？
安信基金研究部總經(jīng)理陳鵬在他十多年投研生涯基礎(chǔ)上，總結(jié)出了明確回答,。
陳鵬證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)已有17年,，經(jīng)歷過A股多輪牛熊轉(zhuǎn)換,，對(duì)成長(zhǎng)股的研究與風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)知深刻。
他的基金經(jīng)理生涯起步期,，即經(jīng)歷了2007年上證指數(shù)沖上6000點(diǎn)的極端牛市,，并在2008年的暴跌中收獲了第一個(gè)權(quán)威榮譽(yù)，當(dāng)時(shí)公募基金行業(yè)有著王亞偉等第一代明星基金經(jīng)理,。此后也歷經(jīng)漫長(zhǎng)熊市,、成長(zhǎng)行情、價(jià)值行情等市場(chǎng)風(fēng)格切換的磨礪,，在投資管理上沉淀了寶貴的經(jīng)驗(yàn),。
數(shù)據(jù)顯示，他自2019年7月10日管理安信新回報(bào)A,，截至今年8月底投資回報(bào)91.80%,，而期間產(chǎn)品凈值最大回撤為8.77%。
陳鵬任職安信新回報(bào)A基金經(jīng)理以來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)：
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,，統(tǒng)計(jì)時(shí)間2019-7-10至2020-8-31
查理·芒格曾經(jīng)說(shuō)過,，“40歲以前沒有真正的價(jià)值投資者”。
正是時(shí)光的淬煉,，讓這位老將在成長(zhǎng)股投資中融入了價(jià)值投資的精粹,，實(shí)現(xiàn)了成長(zhǎng)與穩(wěn)健兼?zhèn)涞臉I(yè)績(jī)表現(xiàn)。
陳鵬在投資管理上大致有這三個(gè)特點(diǎn)——
1,、他的成長(zhǎng)股投資立足于價(jià)值投資的根基,，對(duì)估值有所要求，有著特色鮮明的穩(wěn)健成長(zhǎng)風(fēng)格,。主要投資策略是通過對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)以及企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造過程的深入研究,，對(duì)企業(yè)盈利前景作出合乎邏輯的推斷，在適當(dāng)?shù)墓乐当Ｗo(hù)下買入成長(zhǎng)股,。
2,、注重持有人的投資體驗(yàn)，采用中性倉(cāng)位策略控制回撤,。管理安信新回報(bào)以來(lái),，季報(bào)披露的股票倉(cāng)位在6-7成左右，重倉(cāng)的股票倉(cāng)位也通常在5%,、6%左右,，以更從容的組合形態(tài)做成長(zhǎng)股投資，有意識(shí)地為持有人降低成長(zhǎng)股組合的波動(dòng)率,。
3,、他將選股的方向，聚焦在消費(fèi),、醫(yī)藥和科技三大領(lǐng)域,。在陳鵬看來(lái),，消費(fèi)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)是未來(lái)30年中國(guó)的主要發(fā)展趨勢(shì)，也是成長(zhǎng)股的歷史機(jī)遇所在,，與之緊密關(guān)聯(lián)的就是這三大領(lǐng)域,，能夠誕生豐富的長(zhǎng)期牛股。
人物簡(jiǎn)介：陳鵬,，清華大學(xué)工商管理學(xué)碩士,，17年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，歷任聯(lián)合證券有限責(zé)任公司研究員,、鵬華基金管理有限公司研究員,、基金經(jīng)理、基金管理部副總經(jīng)理,、投資決策委員會(huì)成員,，現(xiàn)任安信基金管理有限責(zé)任公司研究部總經(jīng)理。
這些特點(diǎn)的呈現(xiàn),，內(nèi)核在于陳鵬對(duì)成長(zhǎng)風(fēng)格權(quán)益基金定位的深刻思考,。
他強(qiáng)調(diào)，基金經(jīng)理是上市企業(yè)和基金持有人之間的一道橋梁,，不僅要幫助持有人分享企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果,，也有責(zé)任盡可能的幫助持有人屏蔽部分的企業(yè)經(jīng)營(yíng)和市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，提升持有體驗(yàn),，這樣才能切切實(shí)實(shí)幫持有人賺到錢,。
先來(lái)看看陳鵬的投資方法論和最新市場(chǎng)觀點(diǎn)：
“未來(lái)30年，我認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要趨勢(shì)可以概括為,，消費(fèi)升級(jí)與產(chǎn)業(yè)升級(jí),。相關(guān)領(lǐng)域?qū)⒄Q生很多優(yōu)質(zhì)的公司，這些公司具備長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性,，能夠?yàn)橥顿Y者提供豐厚的回報(bào),。”
“長(zhǎng)期聚焦在消費(fèi),、醫(yī)藥,、科技領(lǐng)域，通過深入研究和緊密跟蹤,，去偽存真,，選擇競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯、業(yè)績(jī)?cè)鷮?shí)的好公司,，在恰當(dāng)?shù)墓乐当Ｗo(hù)下投資,。”
“成長(zhǎng)股投資與價(jià)值投資理念并不矛盾，也是通過對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì),，以及企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造過程的深入研究，對(duì)企業(yè)盈利前景作出合乎邏輯的推斷,，然后以合理的價(jià)格買入并持有,。”
“成長(zhǎng)股有著足夠高的彈性,，但投資者難以分享到企業(yè)成長(zhǎng)的回報(bào),，是因?yàn)橥顿Y過程中的波動(dòng)很難承受。所以,，有必要通過一系列的組合管理手段,，比如：倉(cāng)位控制、行業(yè)配置,、個(gè)股集中度等方面做好風(fēng)險(xiǎn)管理,，提升持有人體驗(yàn)?！?
牛股誕生的環(huán)境已發(fā)生巨大變化
消費(fèi)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)是長(zhǎng)期投資機(jī)遇
問：成長(zhǎng)股中誕生了不少長(zhǎng)期漲幅豐厚的優(yōu)質(zhì)企業(yè),，支撐成長(zhǎng)股走牛的關(guān)鍵因素是什么？
陳鵬：一提到成長(zhǎng)股,，大家可能第一印象就是“牛股”,。想到牛股大家腦海中浮現(xiàn)的往往是那些漲幅巨大、走勢(shì)陡峭,、估值昂貴的股票,。但究竟是什么造就了牛股，牛股的本質(zhì)是什么,？是政策的風(fēng)口,、誘人的前景、還是大眾的狂熱,？根據(jù)我們的研究,，估值和情緒的因素在短期內(nèi)也許會(huì)帶來(lái)很大的波動(dòng)，但長(zhǎng)期來(lái)看,，真正的牛股靠的主要還是業(yè)績(jī)的持續(xù)成長(zhǎng),。
那么，我們要去哪里找有長(zhǎng)期業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的公司呢,？從過去的經(jīng)驗(yàn)看,，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的公司往往具備兩個(gè)條件，一方面是自身足夠優(yōu)秀,；另一方面可能更重要,，就是公司的發(fā)展能與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要趨勢(shì)共振。比如過去的30年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要趨勢(shì)如果簡(jiǎn)單概括,，就是城鎮(zhèn)化與工業(yè)化,，在這波趨勢(shì)中誕生了一些地產(chǎn)、家電,、化工等行業(yè)中的牛股,。
展望未來(lái)30年，我認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要趨勢(shì)可以概括為：消費(fèi)升級(jí)與產(chǎn)業(yè)升級(jí),。大家都知道,，中國(guó)的城鎮(zhèn)化率已經(jīng)超過了60%，人口紅利也在逐漸消失,，但是人們?cè)谝率匙⌒?、教育醫(yī)療等各個(gè)領(lǐng)域的消費(fèi)升級(jí)正在發(fā)生，小到一杯奶茶,，大到電動(dòng)汽車,，無(wú)不彰顯著變化。年輕一代的消費(fèi)者,，他們消費(fèi)傾向與消費(fèi)行為的變化造就了層出不窮的新品牌,、新物種。從消費(fèi)領(lǐng)域的升級(jí)與變化中必將誕生一批新的贏家,。這是消費(fèi)升級(jí),。
產(chǎn)業(yè)升級(jí)的趨勢(shì)也是非常明顯的，無(wú)論是過去幾年低端制造業(yè)向東南亞轉(zhuǎn)移,，還是今年的華為事件,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)從投資驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)。產(chǎn)業(yè)升級(jí)的核心支撐就是科技力量的崛起?，F(xiàn)有產(chǎn)業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新,，以及借助新技術(shù)涌現(xiàn)的新興產(chǎn)業(yè)，也將是誕生優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股的地方,。
問：在消費(fèi)升級(jí)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的大格局下,，成長(zhǎng)股的關(guān)鍵機(jī)會(huì)在于哪里？
陳鵬：隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型,、國(guó)民收入水平的提升,，在消費(fèi)升級(jí)與科技引領(lǐng)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)領(lǐng)域?qū)⒄Q生很多的優(yōu)質(zhì)公司。這些公司具備長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性,，能夠?yàn)橥顿Y者提供豐厚的回報(bào),，我們的投資目標(biāo)就是發(fā)現(xiàn)和投資這批公司，幫助持有人分享其經(jīng)營(yíng)成果,。
具體而言,，我會(huì)長(zhǎng)期聚焦在消費(fèi),、醫(yī)藥、科技領(lǐng)域,，通過深入研究和緊密跟蹤,，去偽存真，選擇競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯,，業(yè)績(jī)?cè)鷮?shí)的好公司,，在恰當(dāng)?shù)墓乐迪录右酝顿Y。這些領(lǐng)域與我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì),、消費(fèi)升級(jí)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)是密切相關(guān)的,，并且有著足夠豐富的細(xì)分行業(yè)可以挖掘,，會(huì)不斷有新的機(jī)會(huì)涌現(xiàn)。
在消費(fèi)領(lǐng)域,，我們既會(huì)關(guān)注一些老牌企業(yè),，他們受益于中國(guó)市場(chǎng)的深度和廣度帶來(lái)的超長(zhǎng)增長(zhǎng)曲線，以及行業(yè)集中度的提升,；我們也會(huì)關(guān)注隨著消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)與消費(fèi)習(xí)慣變化出現(xiàn)的新生品類,，這類型的公司會(huì)在滲透率從低到高的過程中實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
在醫(yī)藥領(lǐng)域,，我們關(guān)注用藥水平和診療手段提升帶來(lái)的用藥結(jié)構(gòu)變化,、醫(yī)療器械、以及產(chǎn)業(yè)鏈上下游的機(jī)會(huì),。
泛科技包括電子,、通信、計(jì)算機(jī),、新能源和高端制造業(yè)等領(lǐng)域,，我們主要跟隨產(chǎn)業(yè)周期的變化，選擇其中既能充分享受行業(yè)貝塔,，又有自身阿爾法的公司,。
成長(zhǎng)與價(jià)值股研究方法相同
價(jià)值投資統(tǒng)領(lǐng)下的成長(zhǎng)風(fēng)格
問：你所在的安信基金是一家以基本面研究與價(jià)值投資見長(zhǎng)的基金公司，而你的投資風(fēng)格更偏向成長(zhǎng),？
陳鵬：安信基金是一家踐行價(jià)值投資的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu),，價(jià)值投資理念是統(tǒng)領(lǐng)我們投資的基本原則。一直以來(lái),，我本人比較偏好圍繞成長(zhǎng)性相對(duì)較高的股票進(jìn)行投資,。但在我看來(lái)，成長(zhǎng)股和價(jià)值股的研究方法是相通的,，無(wú)需把成長(zhǎng)與價(jià)值割裂開來(lái),。沒有成長(zhǎng)性的價(jià)值投資更多是一次性的價(jià)值回歸，可持續(xù)的時(shí)間比較短暫；而沒有估值約束的成長(zhǎng)股投資,，很容易演變成追逐趨勢(shì)或者是概念的炒作,。
價(jià)值投資理念統(tǒng)領(lǐng)下的成長(zhǎng)股投資，是通過對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì),，以及企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造過程的深入研究,，對(duì)企業(yè)盈利前景作出合乎邏輯的推斷，進(jìn)而形成對(duì)公司價(jià)值的看法,，然后以合理的價(jià)格買入,。
與價(jià)值股略有不同的是，成長(zhǎng)股投資非常依賴對(duì)于未來(lái)的判斷,，而未來(lái)總是充滿了許多的不確定性,，所以成長(zhǎng)股投資注定難度更高，風(fēng)險(xiǎn)更大,。選擇良好的賽道和能干的管理層能夠幫我們對(duì)抗部分不確定性,。除此而外，我們還需要密切跟蹤行業(yè)公司變化,，來(lái)不斷驗(yàn)證判斷是否正確,，并據(jù)此對(duì)持倉(cāng)進(jìn)行管理。
但決定判斷對(duì)錯(cuò)最根本的,，還是取決于基金經(jīng)理對(duì)行業(yè)格局,、商業(yè)模式、技術(shù)趨勢(shì)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)的認(rèn)知深度,，所以成長(zhǎng)股投資要求基金經(jīng)理更加勤奮,、更加專注，具備持續(xù)學(xué)習(xí)的熱情和能力,。
問：你在公募行業(yè)已經(jīng)工作了14年,，經(jīng)歷了多次牛熊更迭，對(duì)于投資的主要感悟是什么,？
陳鵬：公募基金經(jīng)理的使命是為持有人賺取長(zhǎng)期持續(xù)的收益,。而激烈的競(jìng)爭(zhēng)又讓獲取超額收益的能力成為基金經(jīng)理安身立命的基礎(chǔ)。
在剛開始做投資的時(shí)候,，會(huì)希望自己的“武器”越多越好,，成為一個(gè)全天候的基金經(jīng)理。但時(shí)間久了,，你會(huì)發(fā)現(xiàn)這么幾件事：第一,、市場(chǎng)是不斷變化的；第二,、在投資這個(gè)領(lǐng)域,，針對(duì)同一個(gè)問題,，用不同的時(shí)間維度去看，答案可以截然相反,，短期對(duì)的東西,，長(zhǎng)期看未必正確，反之亦然,；第三,，每個(gè)人都有能力的短板、性格的缺陷,，在“我想”和“我能”之間存在著巨大的鴻溝,。基金經(jīng)理有時(shí)候要處理的難題其實(shí)不是如何看透公司,。而是如果你不夠聰明怎么辦,？你心懷恐懼怎么辦？
面對(duì)這些現(xiàn)實(shí)的問題,，我自己的體會(huì)是：
首先，要樹立一個(gè)正確的投資目標(biāo),，做投資歸根到底,，還是要回歸到替投資者賺錢的初心，把超額收益托付給對(duì)投資理念,、投資過程的關(guān)注與堅(jiān)持,。盡量讓每一個(gè)投資決策都以賺錢為目的，而與戰(zhàn)勝市場(chǎng)無(wú)關(guān),、與證明自己無(wú)關(guān),、與提升排名無(wú)關(guān)。
其次,，投資理念很重要,。投資理念對(duì)于做投資的作用，類似于做人的一些基本原則和底線,，明白了自己的原則和底線是什么,，在變與不變之間就不容易迷茫。
第三,，當(dāng)我們的能力積累到一定的程度后,，投資更多的是一個(gè)向內(nèi)求，而不是向外求的事情,。也就是說(shuō),，我們不再奢求補(bǔ)齊所有的短板，成為一個(gè)全知全能的人,。而是回過頭來(lái),，認(rèn)清自己是誰(shuí),，自己能力的邊界在哪里。清楚自己能力的邊界,，并誠(chéng)實(shí)的面對(duì)自己,，越是了解自己的邊界，就越能避免犯錯(cuò),。量力而行,、在能力圈內(nèi)行事，是提高投資業(yè)績(jī)很好的方法,。
成長(zhǎng)股難點(diǎn)在于回撤而非回報(bào)
重視風(fēng)險(xiǎn)控制,，追求穩(wěn)健成長(zhǎng)
問：你覺得投資成長(zhǎng)股的難點(diǎn)是什么？
陳鵬：我總結(jié)成長(zhǎng)股投資的難點(diǎn)在于“一低一高”,。
一低指的是確定性較低,。成長(zhǎng)股的投資非常依賴對(duì)于未來(lái)的判斷，而未來(lái)總是充滿了許多的不確定性,，所以成長(zhǎng)股投資注定難度更高,。
一高指的是波動(dòng)性較高：成長(zhǎng)股投資的不確定性讓投資者很難對(duì)未來(lái)形成穩(wěn)定的一致預(yù)期。投資者預(yù)期的變化常常會(huì)放大實(shí)際的經(jīng)營(yíng)波動(dòng),。其次,，不可否認(rèn)的是，基于各種制度,、文化,、心理等層面的因素，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的成長(zhǎng)股容易高估,，不容易低估,，從而增加了波動(dòng)的可能性。第三,，各種偽成長(zhǎng)概念泛濫制造了很多投資噪音,。
所以，與很多人投資成長(zhǎng)股的時(shí)候喜歡計(jì)算回報(bào)的空間不同,，我比較喜歡關(guān)注投資成長(zhǎng)股需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn),，或者說(shuō)怎么控制好回撤。
問：從安信新回報(bào)的管理業(yè)績(jī)看,，回撤控制非常出色,，但你又聚焦于高波動(dòng)性的成長(zhǎng)標(biāo)的，能否介紹下你的風(fēng)險(xiǎn)控制方法,？
陳鵬：基于對(duì)成長(zhǎng)股投資風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí),，我在組合投資管理中會(huì)把回撤控制作為努力的目標(biāo)之一，追求穩(wěn)健成長(zhǎng),?；鸾?jīng)理是上市企業(yè)和基金持有人之間的一道橋梁,，不僅要幫助持有人分享企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果，也有責(zé)任盡可能的幫助持有人屏蔽部分的企業(yè)經(jīng)營(yíng)和市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),，提升持有體驗(yàn),，這樣才能切切實(shí)實(shí)幫持有人賺到錢。
具體到方法上,，我們認(rèn)為用價(jià)值投資理念去引領(lǐng)成長(zhǎng)股投資是最重要的一點(diǎn),。基于公司價(jià)值,，而不是基于概念或風(fēng)口去選股,，組合才能從根本上具備穩(wěn)健成長(zhǎng)的基礎(chǔ)。在能力圈內(nèi)行事,，看不懂的東西不投也很重要,。
我們還要尊重行業(yè)和公司發(fā)展中的現(xiàn)實(shí)與規(guī)律，不求速勝,。買入后要通過緊密跟蹤,，時(shí)刻對(duì)自己出現(xiàn)判斷保持警惕。用積極的組合管理持續(xù)優(yōu)化組合的風(fēng)險(xiǎn)收益比,。
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在具體的操作上，要愿意為回撤控制付出成本：比如控制總倉(cāng)位,，以及行業(yè)和個(gè)股的集中度等,。在多數(shù)市場(chǎng)狀態(tài)下,，倉(cāng)位并不是決勝的主要武器,。我喜歡在倉(cāng)位上保持一個(gè)中性的水平，在組合管理上聚焦于尋找公司的阿爾法,。
用長(zhǎng)期的眼光看成長(zhǎng)股估值
深化能力圈有所為有所不為
問：經(jīng)過了2019年以來(lái)的持續(xù)上漲,，成長(zhǎng)股的估值也越來(lái)越高，怎么看待成長(zhǎng)股高估值的問題,？
陳鵬：估值是個(gè)比較復(fù)雜的話題,，而且也是一個(gè)與投資時(shí)間維度相關(guān)的問題，很難有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)答案,。
我們都知道股價(jià)反應(yīng)未來(lái),，所以靜態(tài)看，估值與盈利不匹配的情況在市場(chǎng)上其實(shí)很普遍,。對(duì)于高估值我常常會(huì)首先思考市場(chǎng)出價(jià)背后的邏輯,，及其合理性。估值看不懂或者明顯不合理的,，肯定不會(huì)參與,。比較棘手的是那些處于模糊地帶的情形——有邏輯合理性,，但在度上很難把握。這種時(shí)候,，往往沒有絕對(duì)的對(duì)與錯(cuò),，更多的是選擇。
我一般會(huì)從兩個(gè)維度思考問題,。首先,，是對(duì)市場(chǎng)的理解，A股市場(chǎng)上有一些多年形成的,、相對(duì)穩(wěn)定的定價(jià)模式,，相當(dāng)于是投資者共識(shí)。這種特點(diǎn)是市場(chǎng)環(huán)境造成的,，并不能根據(jù)教科書一概而論,；而且，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化,、公司類型的變化,、投資者性質(zhì)和認(rèn)知等變化，市場(chǎng)的估值體系也在演變,，估值方法也存在與時(shí)俱進(jìn)的要求,。
其次，是對(duì)公司的理解,。市場(chǎng)給予成長(zhǎng)股高估值,，就是認(rèn)為它可以用長(zhǎng)期較快的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)消化估值。投資者比拼的其實(shí)是,，對(duì)于公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)軌跡的判斷誰(shuí)更精準(zhǔn),。對(duì)于公司估值的接受程度，肯定是與我們對(duì)其未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確信程度直接相關(guān),。能夠發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)的定價(jià)錯(cuò)誤肯定是最好的,。
但這兩年我也有一個(gè)新的體會(huì)，那就是作為外部的財(cái)務(wù)投資者,，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的預(yù)判和想像能力是有限的,，時(shí)間拉得越長(zhǎng)，優(yōu)秀的公司管理者能夠創(chuàng)造的經(jīng)營(yíng)成果越是有可能遠(yuǎn)超我們當(dāng)初的預(yù)期,。一家公司里那些看不見的東西：企業(yè)文化,、組織力量、企業(yè)家精神更能充分的發(fā)揮作用,。我認(rèn)為,，有時(shí)候應(yīng)該學(xué)會(huì)忍受短期的高估值，與優(yōu)秀的公司長(zhǎng)期相伴,。
問：在投資標(biāo)的選擇上,，你主要會(huì)做哪些考慮和分析,？
陳鵬：大家在公司研究的基本方法上其實(shí)沒有本質(zhì)的不同，落腳到投資標(biāo)的選擇上會(huì)有差異,。這是因?yàn)槊總€(gè)人對(duì)投資中的不同因子賦予的權(quán)重不同,。
我前面提到過，投資理念類似做人的原則,，投資風(fēng)格就類似于做人的性格,，或者世界觀。在投資標(biāo)的選擇上,，我比較喜歡著眼于未來(lái),，去發(fā)現(xiàn)價(jià)值變化的明顯動(dòng)因，對(duì)于業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的速度和持續(xù)性賦予比較高的權(quán)重,。無(wú)論市場(chǎng)環(huán)境如何,，這種風(fēng)格特征會(huì)比較穩(wěn)定。
大家研究同一個(gè)公司的基本面,，會(huì)得出不同結(jié)論還有一個(gè)原因,，就是能力圈的差異問題。成長(zhǎng)股投資的成敗很多時(shí)候取決于基金經(jīng)理對(duì)行業(yè)格局,、商業(yè)模式,、技術(shù)趨勢(shì)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)的認(rèn)知深度或者說(shuō)眼光，所以我們強(qiáng)調(diào)要在能力圈范圍內(nèi)進(jìn)行投資,。
我希望聚焦在消費(fèi),、醫(yī)藥、科技領(lǐng)域,，通過不斷的學(xué)習(xí),，以及調(diào)動(dòng)團(tuán)隊(duì)的力量，在研究上能夠建立相對(duì)的優(yōu)勢(shì),。在選擇標(biāo)的時(shí),，我對(duì)這個(gè)公司的商業(yè)模式,、盈利質(zhì)量,，以及未來(lái)增長(zhǎng)的理解和可預(yù)見度首先要能達(dá)到自己滿意的程度。如果能夠看到與市場(chǎng)理解的不同之處,，發(fā)現(xiàn)存在定價(jià)錯(cuò)誤,，并能清晰把握未來(lái)估值波動(dòng)的驅(qū)動(dòng)因素，我會(huì)考慮重倉(cāng)投資,。
我相信在中國(guó)消費(fèi)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的大浪潮下,，通過努力追求投資組合的穩(wěn)健成長(zhǎng)，能夠給投資者奉獻(xiàn)一份良好的長(zhǎng)期回報(bào),。
風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn),，投資需謹(jǐn)慎,。上述基金的過往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，完整業(yè)績(jī)可至安信基金官網(wǎng)查詢,，并在投資前閱讀基金法律文件,。
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