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全球資管機(jī)構(gòu)仍在不斷進(jìn)入中國(guó)，并備案成為私募基金管理人,，這次是來自英國(guó)愛丁堡的“百年老店”柏基投資（Baillie Gifford）,。該機(jī)構(gòu)也是特斯拉背后的“大金主”,，投資近7年，在特斯拉的持股比例僅次于創(chuàng)始人馬斯克（Elon Musk）,。
第一財(cái)經(jīng)記者發(fā)現(xiàn),，在今年9月，基金業(yè)協(xié)會(huì)的信息顯示,，柏基已經(jīng)正式登記成為私募基金管理人,。2019年5月，該機(jī)構(gòu)在上海開設(shè)了外商獨(dú)資企業(yè)（WFOE）——柏基投資管理（上海）有限公司,，總經(jīng)理為王一文,，他此前曾任職安本標(biāo)準(zhǔn)投資管理（上海）有限公司總經(jīng)理（ 2015.06 - 2017.08）、 美國(guó)先鋒投資管理公司北京代表處首席代表 （2003.01 - 2015.06）,、鄧普頓國(guó)際股份有限公司北京代表處首席代表 （1998.06 - 2002.12）,、國(guó)際貨幣基金組織（IMF）經(jīng)濟(jì)學(xué)家 （1997.05 - 1998.05 ）等。私募基金管理人的備案,，也意味著該機(jī)構(gòu)在6個(gè)月內(nèi)將發(fā)行私募證券基金,，布局A股。
陪跑特斯拉的動(dòng)蕩7年
值得一提的是,，這家神秘低調(diào)的“百年老店”是成長(zhǎng)型價(jià)值投資的擁躉,，也是特斯拉背后的“大金主”，陪跑特斯拉7年,，獲利近千億美元,。截至2020年6月的12個(gè)月內(nèi)，光是在特斯拉身上,，柏基就獲利近160億美元,。該機(jī)構(gòu)擁有特斯拉6.7%的股份，近期,，柏基進(jìn)一步減持至4.25%,，但這一持股比例仍僅次于第一大股東、特斯拉首席執(zhí)行官（CEO）馬斯克的18%,。
柏基在2012年第一次買入了特斯拉,，價(jià)格在30美元左右。直到近幾個(gè)月,，特斯拉的股價(jià)才真正迅速上漲,，從年初近100美元漲至近期最高480美元附近，累計(jì)回報(bào)近400%,。近期特斯拉市值突破2000億美元,，超過豐田成為全球市值最高的汽車公司。
然而，柏基合伙人尼斯比特（Scott Nisbet）表示,，持有該公司并不總是一種舒適的經(jīng)歷,。他說：“在我們持有特斯拉期間，特斯拉至少有兩次幾乎破產(chǎn),，在最初的日子里,，這被視為一個(gè)笑話。人們都說我們瘋了,。要想堅(jiān)持下去可不容易,。”
過去一年,，特斯拉才真正開始實(shí)現(xiàn)盈利,。今年二季度實(shí)現(xiàn)歸屬于普通股東的凈利潤(rùn)4.51億美元，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)率為7.5%,，已經(jīng)連續(xù)四個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利,。因此,，與過去兩年恰恰相反,，做空特斯拉成了華爾街的一個(gè)笑話。
不過,，今年柏基不得不賣出一部分股票,。因?yàn)殡S著市值的增長(zhǎng)，單一持股比例已超出監(jiān)管上限,，存在集中度風(fēng)險(xiǎn),。根據(jù)晨星公司（Morningstar）的數(shù)據(jù)，今年早些時(shí)候,，該公司以每股約500美元的價(jià)格出售了175萬股特斯拉,，獲利約8.5億美元。
布局中國(guó)股市逾10年
值得一提的是,，盡管柏基剛剛在中國(guó)備案成為私募基金管理人,，但它并非投資中國(guó)的新手。2008年11月起,，柏基就開始布局中國(guó),，并在海外發(fā)行了中國(guó)主題基金。
2020年7月末,，該基金管理規(guī)模已高達(dá)2.69億英鎊,。截至2020年7月末，該機(jī)構(gòu)的中國(guó)基金中持倉比例最高的公司分別是：阿里巴巴,、騰訊,、中國(guó)平安、京東、美團(tuán)點(diǎn)評(píng),、貴州茅臺(tái),、招商銀行、網(wǎng)易,、金域醫(yī)學(xué),、寧德時(shí)代；就板塊來看,，前五大重倉行業(yè)為可選消費(fèi)（31.4%）,、金融（15.4%）、通訊服務(wù)（14.6%）,、醫(yī)藥服務(wù)（11.4%）和必須消費(fèi)（9.4%）,，該基金的現(xiàn)金倉位僅1.4%。
柏基強(qiáng)調(diào)主動(dòng)管理,，雖然篤信價(jià)值投資,，但對(duì)柏基而言，一直強(qiáng)調(diào)主動(dòng)管理,，價(jià)值和成長(zhǎng)的平衡則更重要,。“成長(zhǎng)”意味著管理人要展望5年以上的時(shí)間,，尋找這個(gè)周期內(nèi)收入翻倍的公司,。一般而言，價(jià)值股往往意味著股價(jià)相較于內(nèi)在價(jià)值“折價(jià)”的公司,，當(dāng)投資者對(duì)短期新聞反應(yīng)過度時(shí),，基金管理人以較低價(jià)格買入，并等待其回歸歷史均值,。但這一定義實(shí)則并非價(jià)值投資的真實(shí)含義,，尤其是當(dāng)下的環(huán)境。
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柏基舉例稱,，如果可再生能源變得既便宜又可存儲(chǔ)，石油公司股價(jià)還會(huì)否修復(fù),？實(shí)體零售商店面沒必要存在時(shí),，實(shí)體零售商的股價(jià)為何要均值回歸？柏基認(rèn)為,，股市中長(zhǎng)期的財(cái)富創(chuàng)造大部分來自極少的爆炸性贏家,，因此選成長(zhǎng)股還是價(jià)值股不再是正確的問題，更應(yīng)該問的是,，我們?nèi)绾握业街匾那?%的頭部贏家公司,。
值得一提的是,，新冠疫情后，更多的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)活動(dòng)已經(jīng)轉(zhuǎn)移到互聯(lián)網(wǎng)上,。過去的習(xí)慣已被打破,，我們迅速適應(yīng)了新的范式。柏基認(rèn)為,，投資者可能已意識(shí)到,，股票指數(shù)中的很大一部分成分股將被淘汰，市場(chǎng)所處的新范式很大一部分與極少數(shù)公司相關(guān),。因此,，現(xiàn)在不是以均值回歸的名義進(jìn)行重新平衡的時(shí)候了。
之所以該機(jī)構(gòu)加大對(duì)中國(guó)的配置,，也是因?yàn)楦鞣N測(cè)算都顯示,，中國(guó)股債的十年預(yù)期回報(bào)都高于美國(guó)以及其他主要市場(chǎng)。例如,，近期全球最大公募基金Vanguard 測(cè)算顯示,，以資產(chǎn)10年期年化名義回報(bào)的預(yù)測(cè)（截至2020年6月30日）來看，中國(guó)股票的回報(bào)率預(yù)測(cè)為7-9%（波動(dòng)率中位數(shù)為27.9%,，下同）,，美股則為4-6%（16.4%），中國(guó)以外全球股票則為5.5%-7.5%（15.8%）,。
